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??名家汇（300506.SZ）正通过股权变卖来“补血”。 ??日前，名家汇将持有的浙江永麒照明工程有限公司（简称“永麒照明”）55%股权转让给宁波市文化旅游投资集团有限公司（简称“宁波文旅”）及杭州天迈网络有限公司（简称“杭州天迈”），转让价格为2.81亿元。 ??2.81亿元确实能够让名家汇“缓一口气”。近两年，名家汇营收和净利润连续下滑，2020年净利亏损，且经营现金流为负。此外，名家汇多次质押股权，获得融资款已超4亿元。 ??而在2019-2020年，名家汇多次加大对外投资，两年期间斥资超3000万元成立子公司。在此之下，名家汇的负债率连续两年升高。 ??奖励机制遭股东反对 ??此次名家汇转让手中关于永麒照明的55%股权，分别由两家公司接盘，宁波文旅拿大头，以2.45亿收购48%的股权；剩下7%的股权，杭州天迈以3570万元获得。 ??资料显示，永麒照明成立于2010年，注册资本为2000万元，公司主要从事照明工程业务。截至2020年年末，永麒照明的净资产为2.79亿元。 ??此次交易，名家汇与买家签署了业绩对赌协议，承诺永麒照明2021年～2023年的净利润将分别不低于4000万元、6500万元、9500万元，三年累计实现净利润不低于2亿元。 ??2020年永麒照明的净利润只有3418.14万元。如果在2021年完成4000万元的净利润，则要同比增长17.02%。 ??此外，双方还对股权转让款的放款有详细的约定。如永麒照明2021年完成净利润且期末应收账款占本期主营收入的比例不高于70%，则买家向名家汇释放20%的保证金（2805万元），但如果未达标，则不释放。 ??为了保障业绩对赌完成，名家汇决定对永麒照明的9名自然人股东实施奖励机制。若永麒照明在对赌期限内完成了三年承诺净利润，且经审计的期末应收账款占本期主营收入的比例不高于70%，奖励金额为2.81亿元的最高10%。在永麒照明9名自然人股东中，名家汇董事、总裁徐建平持股36.9%，为永麒照明第二大股东。 ??而对于名家汇的上述操作，董事牛来保、阎军投出了反对票。两名董事指出，该奖励机制未遵循奖惩结合原则，未明确业绩达不成情况下的惩罚措施；同时，激励应适度且不宜重复，永麒照明管理团队持有公司45%股权，已享有业绩达成后的收益，名家汇对其的激励实施及幅度需进一步论证。 ??名家汇将永麒照明拉入麾下发生在2018年3月，彼时名家汇宣布拟以现金方式收购徐建平、宁波永奥投资合伙企业（有限合伙）等持有的永麒照明55%股权。 ??转卖股权“回血” ??对于这笔交易，名家汇称，现金对价将用于补充公司流动资金及日常运营，可以缓解和有效改善当前的资金压力，有利于公司盘活存量资产等。 ??财报显示，2020年名家汇的经营现金流-1.73亿元，同比下降472.61%。而除了现金流暴跌外，名家汇近几年的业绩表现确实不尽人意。 ??2018-2020年，名家汇营业收入为13.07亿元、12.52亿元、5.13亿元，2019-2020年，分别同比下降4.18%和59.04%；净利润为3.16亿元、1.48亿元、-3.50亿元，2019-2020年分别同比下降53.16和336.63%。不难发现，名家汇营收和净利润已经连续两年下降，且净利润在2020年出现亏损。 ??资料显示，名家汇主营业务为照明工程的设计与施工、照明产品的研发、生产、销售及少量的合同能源管理业务，主要开展照 明工程设计、施工项目、EMC项目、智慧路灯和文旅夜游投资运营项目。 ??工程施工业务的增长疲软对名家汇业绩造成一定的拖累。财报显示，2020年，名家汇工程施工业务的营业收入为4.60亿元，同比下降62.96%，占主营业务的比重为89.78%，而2019年同期则为99.10%。 ??另外，工程施工的毛利率也在大幅度下降。2020年，工程施工的毛利率为29.84%，同比下降17.17%。而受主业影响，名家汇整体毛利率也在下滑。2018-2020年，名家汇毛利率为52.83%、46.99%和30.06%。2019-2020年，名家汇毛利率连续两年下滑。 ??而除了主营业务拖累业绩外，名家汇子公司似乎也成了“拖油瓶”。财报显示，2020年，名家汇子公司名匠智汇（中山）科技有限公司期净利润为-274.90 万元、安徽名家汇产业园开发管理有限公司净利润为0、陕西名家汇科技照明有限公司净利润为-0.27万元。其中，名匠智汇（中山）科技有限公司是名家汇的全资孙公司，安徽名家汇产业园开发管理有限公司为名家汇全资子公司，陕西名家汇科技照明有限公司目前已注销。 ??4.6亿短债压顶 ??名家汇除了此次变卖2.81亿元股权来补血外，此前还多次通过股权质押来“融资”。 ??企查查显示，名家汇有股权质押47次，质押股数为7641万股，质押比例为11.66%，质押市值为4.29亿元。此外，名家汇还有两次股权出质，出质人为名家汇，出质股权标的企业为永麒照明，出质股权数额为1100。 ??而除了股权质押融资外，企业惯用的银行贷款方式也是名家汇的融资方式。数据显示，2020年名家汇的短期借款为4.63亿元，虽然比2018-2019年的短期借款有所下降，但相比于2017年的3.75亿元，还是有所增加。且在2020年，名家汇的货币资金为4.10亿元，未能覆盖短期借款。 ??而在2019-2020年，名家汇对外投资的力度也不小。企查查显示，这两年期间，名家汇共斥资3110万元成立子公司。2021年4月8日，名家汇又出资255万元成立山东名家汇光影数字科技有限公司 ，持股比例为51%。 ??在此之下，名家汇的负债率也在连续升高。2018-2020年，名家汇的负债率分别为42.58%、47.68%、52.22%。2019-2020年，名家汇的负债率连续两年升高。 ??一面是不断融资补血，一面是不断地为子公司担保。名家汇7月1日晚间发布公告称，截至本公告披露日，公司及其控股子公司提供的担保总额为约8.04亿元，占公司2020年度经审计净资产60.32%；公司及其控股子公司提供的担保总余额为约4.03亿元，占公司2020年度经审计净资产30.25%。
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