| 说明 数据统计时间点：截至2018年12月31日。 数据来源：上市公司2018年年报等公开数据。 本榜单选择在内地以房地产开发作为主营业务的250多家A股和港股的上市公司，以2018年年报的数据为基础（剔除了部分规模过小、房地产业务占比过低的上市房企），以公平公正的原则制定。 指标说明：现金数据使用期末现金及现金等价物余额，短期负债数据包括短期借款、应付票据以及一年内到期的长期借款等。二者皆以人民币计。 花样年控股短期负债为0，因此未列入现金短债比统计。 本榜单不考虑A股与H股会计准则的差异，最终解释权归属标准地产研究院。
榜单解读 现金短债比是衡量企业短期偿债能力的重要指标，能反映企业一定时点下的经营风险和安全性。一般而言，该指标大于1，可以说明短期内房企在手现金对流动负债的覆盖能力较好，企业偿还短期债务能力有相对保证。
1、80家房企现金短债比总体良好，较2017有所下降 从榜单来看，截至2018年底80家上市房企的现金短债比平均为1.73，相对良好。其中，现金短债比超过1的企业有47家，占比接近6成；现金短债比低于1的有32家，占比4成。 资料来源：choice，标准地产研究院整理 纵向看，近五年间（2014-2018）样本房企的现金短债比显示出先上升后下降的趋势。 资料来源：choice，标准地产研究院整理 2015-2016年是融资环境较为宽松的阶段，体现为2016年末80家典型上市规模房企的平均现金短债比达到2.6，达到高峰。 进入2016年四季度，股权融资、债券融资和信托等房企融资均受到一定程度限制，同样反映在2017、2018年下滑的平均现金短债比上。 2018年，样本房企平均现金短债比较2017年继续下降，主要系当年金融监管加强，去杠杆、信贷紧缩力度不减，房企传统融资渠道受到影响，资金面承压。 2014-2018年，样本房企中现金短债比超过1的房企数量分别为：30、33、56、49、47家，显示出类似的走势。 资料来源：choice，标准地产研究院整理
2、头部房企表现优异，第二梯队压力较大 分房企来看，我们以销售额为依据将这80家房企划分为NO.1-10、No.11-30、No.31-50、No.51-200四个层级，每个层级房企的平均现金短债比分别为2.67、1.55、2.49和1.33。 资料来源：choice，标准地产研究院整理 总体上看，规模越大的房企平均现金短债比越大，短期偿债能力越好。 一个例外是销售规模排名NO.11-30的房企，平均现金短债比较低。隶属于这一层级的18家房企中，现金短债比低于1的企业达到8家，接近一半。这一层级的房企多处于加杠杆规模扩张阶段，短期偿债压力较大，值得关注。
3、典型房企 销售额排名前10的房企中，中海地产的现金短债比最高，达6.57。中海在1997年亚洲金融风暴之后风险意识大增，加强了对现金流和负债率的管理，风格鲜明。 华润置地以4.78紧随中海之后，其次是龙湖。 恒大和融创的现金短债比分别为0.41和0.83，皆小于1，短期偿债能力有待于进一步加强。 不过值得注意的是，现金短债比也不是越高越好，数值过大也可能是企业流动资金利用不充分，运营效率较低。 泰禾、天房发展和富力地产等企业现金短债比较低。 截至2018年末，泰禾集团的现金短债比仅为0.2，115亿现金对应约580亿元短债，缺口较大。对此，泰禾接到的深交所年报问询函中亦有提及。 泰禾是近几年扩张最迅猛的房企之一。伴随规模扩张，泰禾的资金链问题也广为外界关注。进入2019年，随着销售回笼一部分资金以及部分股权的出售，泰禾的资金压力有望得到部分缓解。 天房发展排名较低，主要系资产流动性差。2018年，天房发展流动比率和速动比率分别为1.42和0.13，短期资产变现能力较弱。天房发展在手现金较低，13.39亿元的现金排名样本房企倒数第三。 天房发展的基本面也较弱。2018年，天房发展合同销售额38亿元，较2017年的65.15亿元有较大幅度下滑。 富力地产债务压力较大，短期负债达523亿元，占负债总额的32%。富力因酒店收购带来的偿债压力日渐凸显，2018年公司支付的利息开支为52.12亿元，同比大增212%。 排名较低的房企需要更多的资金支持以保证现金流安全。
4、短期现金流偿债压力测试 我们对80 家样本房企进行短债偿债现金流压力测试，评估2019 年末现金/短期有息负债变化情况。 假设1：预计80家房企2019年的短期有息负债中有1/4 不能获得滚动或续贷，同时长期负债保持不变。 假设2：预计80 家房企2019年经营活动和投资活动现金流变化与2018年保持一致。 计算方式： 预测2019 年末现金 =2018 年末现金 - 1/4*2018 年短期有息负债+ （2018年经营活动现金流 + 2018年投资活动现金流） 预测2019 年末现金/短期有息负债 = 预测2019年末现金/预测2019 年末短期有息负债 整体来看，80家房企整体预测2019 年末现金短债比下降0.27 至1.46 倍，其中有43 家房企预测比例较2018 年下降，占比超过一半，36 家上升。 Top10房企整体预测2019 年末现金短债比下降约0.3倍，NO.11-30整体预测2019 年末现金短债比下降约0.77倍，NO.31-50整体预测2019 年末现金短债比下降0.92倍，NO.51-200整体预测2019 年末现金短债比下降0.02倍。 可以看出，80家房企整体短期偿债压力上升，头部房企现金短债比表现相对较好，第二梯队短期偿债压力进一步提升。 值得注意的是，在未来融资环境存在放松的可能性下，我们用以估计2019年末房企现金短债比的假设可能过于严格，从而对部分房企未来短期偿债能力造成低估。 |
