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作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
2021年对于中国光伏行业来说，是承上启下的一年，是从补贴输血到自我造血的一年。
我国光伏经历了二十年余年的发展，终于迎来了平价上网的时代。近十年，我国光伏上网电价从1.09元/kWh到0.35元/kWh，十年降幅超过65%，最终实现平价。靠补贴生存的日子已经一去不复返了。
但我们也要清醒的认识到，今年随着我国制造业的出口需求旺盛，全社会用电量大幅增长（1至9月全社会用电量同比增长12.9%），在储能没发展完善之前，新能源发电已经有些“力不从心”。
瘦死的骆驼比马大。危机时刻，还得靠火电苦苦支撑。近日，发哥一声令下，上调了火力发电电价，也给火电运营商们送来了冬天里的一把火。
所以，光伏行业的未来，还有很长的路要走。走的每一步，都牵动着产业链上下所有玩家的心，这其中，就包括光伏硅片切割材料（金刚石线）的供应商们。
01
国产金刚石线的崛起之路
金刚石我们都知道，地球上最硬的物质。当把金刚石微粉颗粒均匀地固结在高强度钢线上，就形成了金刚石线，主要用于晶体硅（50微米-70微米的金刚石线）、蓝宝石（180微米-250微米的金刚石线）等硬材料的切割。晶体硅的用量占当前金刚石线总量的比例超过90%。
图片来源：美畅股份招股说明书
虽然现在我国已经实现光伏全产业链的覆盖，但在2012年前，金刚石线的主要供应商来自于日本，其中日本旭金刚石工业株式会社和中村超硬株式会社是市场上当之无愧的霸主，技术领先、产能集中。而彼时，我国光伏企业为了生产硅片，就只有两个选择：
从日本进口价格高、效率高、损耗少的金刚石线；
从国内购买价格低、效率低、损耗多的碳化硅线（砂浆切割）。
用数字来说话，金刚线切割速度是砂浆切割的4-5倍，出片率高出15%-20%，环境污染也更小。
就这样，我们的脖子，被金刚石线紧紧地勒住了。这根线，决定着光伏企业未来的生死存亡。
而且隆基股份(601012,股吧)（601012）董事长钟宝申彼时也发现了，传统砂浆切割技术已没有更多降本空间，想要实现硅片成本的下降，技术的大变革已经刻不容缓。
在此背景下，岱勒新材(300700,股吧)（300700）、东尼电子(603595,股吧)（603595）和美畅股份（300861）为代表的国内企业们开始陆续钻研金刚石线生产技术，隆基股份（601012）和保利协鑫开始研究金刚石线切割硅片技术。产业链上下游齐发力，终于在三年之后，打破了日本厂商的技术垄断。保利协鑫副总裁后来回忆说，是搭上新技术“快车”，还是退出历史的“舞台”，全看这一根线了。
图片来源：界面新闻《生死金刚线》（2017年）
打破金刚石线垄断、实现从0到1后，得益于光伏行业的快速发展，中国的光伏企业们充分发挥“1到100”的优势，提产能，降规模，并持续优化生产工艺，金刚石线的价格从2015年的0.2元/米下降至0.06元/米，以美畅股份（300861）为代表的国产厂商在技术上已完全可以满足客户的生产需求。
中国的金刚石线生产商们，从被吊打到站起来，用了近十年时间，充分发挥“发达国家粉碎机”的本色。
02
硅有多大胆，线有多大产
需求决定价值。光伏产业链主要包括硅料、硅片、晶硅电池片、光伏组件、光伏发电系统5个环节，硅片和硅料占40%左右光伏组件成本。目前，硅片的切割已经和金刚石线深度绑定，金刚石线也直接会影响硅片的质量及光伏组件的光电转换性能。
光伏产业链及金刚石线应用示意图
在“双碳”和绿色转型的背景下，想必国家发展光伏的决心已经人尽皆知了。去年，国内新增光伏装机48.2GW，同比增长约60%。根据中国光伏协会的中性预测，“十四五”期间国内新增光伏装机仍将持续增长，年均新增装机有望达到80GW。
在光伏需求的带动之下，全球和国内硅片产量节节攀升。去年，国内硅片产量约161.3GW，同比增长约20%，而无论是单晶硅，还是多晶硅，金刚石线渗透率已经超过了90%，未来渗透的空间有限。
所以，金刚石线的需求有望随着光伏新增装机的增长而稳步较快增长。按照美畅股份（300861）披露的每块硅片4W，每片硅片消耗金刚石线1.5米测算，预测全球今年和明年金刚石线需求分别约为6400和8400万公里。8417万公里，绕地球2100圈，是一点儿问题都没有。
烤包子大胆预测，这块蛋糕未来会以20%的增速变大，且确定性高。可以说，这个细分赛道，是价值投资们的天堂。
03
一超多强的赛道
2018年的“531新政”是光伏行业高质量发展的重要转折点，光伏产业链中的落后产能逐渐出清，技术实力较弱的小厂商们已经基本退出竞争。就这样，马太效应又一次被玩家们实践。
目前，一超多强，是对金刚石线赛道最好的描述。
美畅股份（300861）作为行业当之无愧的霸主，凭借着其自主研发的“单机六线”生产模式，并通过出众的成本管控能力，建立了公司的“护城河”，2019年全球市占率高达38%，毛利率比其他公司高出至少20%。不仅于此，美畅股份（300861）和下游客户高度绑定，2019 年美畅是隆基股份（601012）、保利协鑫、晶澳科技（002459）、晶科能源等四家硅片龙头公司的第一大金刚石线供应商。近一年美畅股份（300861）35%的股价增幅也是公司自身技术实力与下游硅片龙头背书互相加buff的结果。因此，市场也给出了美畅和隆基股份（601012）基本一致的估值水平（50倍PE）。
图片来源：美畅股份招股说明书
当然，马克思早已告诉我们，凡事要辩证地看。打江山容易守江山难，五年前，我们打破了日本的技术垄断，将硅片的切割技术从砂浆切割变革到金刚石线切割。五年后，硅片生产的技术版图中是否还有金刚石线的身影，需要每一位玩家对市场和技术保持高度的敏感。
同时，翻看光伏投资历史就可以发现，除了中国“股神”陈发树和隆基股份（601012）缔造的100亿的神话，部分老牌的公募基金或多或少都在在光伏领域的投资栽过跟头。这个受政策强影响的行业，未来在健康有序、高质量发展的转型过程中，还有很长的路需要走。
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